企業(yè)觀察報(bào)記者 要雪梅
藍(lán)思科技股權(quán)高度集中，本次發(fā)行后，董事長(zhǎng)周群飛持股比例仍高達(dá)88%，存在實(shí)際控制人不當(dāng)控制風(fēng)險(xiǎn) 東方IC / 供圖
作為羊年展開申購(gòu)的第一只新股，藍(lán)思科技頗受市場(chǎng)關(guān)注。
繼1月30日過(guò)會(huì)之后，3月10日，藍(lán)思科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱藍(lán)思科技)網(wǎng)上申購(gòu)如期進(jìn)行。
根據(jù)3月9日，藍(lán)思科技發(fā)布的《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市投資風(fēng)險(xiǎn)特別公告》，該公司首次公開發(fā)行新股不超過(guò)6736萬(wàn)股人民幣普通股(A股)，本次發(fā)行價(jià)格為22.99元/股，預(yù)計(jì)募集資金量為15.48億元。
藍(lán)思科技是蘋果產(chǎn)業(yè)鏈上的公司，營(yíng)收超百億元。有分析認(rèn)為，藍(lán)思科技的上市或?qū)⒏膶憚?chuàng)業(yè)板歷史，刷新多個(gè)第一。盡管如此，這個(gè) “衛(wèi)冕之王”在創(chuàng)業(yè)板仍存在不可忽視的風(fēng)險(xiǎn)。
將刷新創(chuàng)業(yè)板多項(xiàng)紀(jì)錄
從招股書可見(jiàn)，藍(lán)思科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)是視窗防護(hù)玻璃的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品是視窗防護(hù)玻璃，廣泛應(yīng)用于手機(jī)、平板電腦、筆記本電腦等產(chǎn)品。與同類上市公司星星科技相比，藍(lán)思科技的體量也可謂龐然大物。資料顯示，星星科技于2011年登陸創(chuàng)業(yè)板，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括手機(jī)及平板電腦等產(chǎn)品視窗防護(hù)屏的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。2014年，星星科技完成營(yíng)業(yè)收入16.78億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2689.7萬(wàn)元。
不僅如此，與創(chuàng)業(yè)板其他上市公司相比，該公司總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、負(fù)債等多項(xiàng)指標(biāo)均居于創(chuàng)業(yè)板首位，藍(lán)思科技即將刷新創(chuàng)業(yè)板格局。
截至2014年末，藍(lán)思科技總資產(chǎn)達(dá)到182.38億元，較排名第二的碧水源(總資產(chǎn)91.1億元)高出近100億元。同期，藍(lán)思科技的凈資產(chǎn)達(dá)到74.1億元，同樣高于排名第二的碧水源。
營(yíng)業(yè)收入方面，2014年末，藍(lán)思科技以144.97億元排名第一，較位列第二、第三的上海鋼聯(lián)和樂(lè)視網(wǎng)當(dāng)期營(yíng)收總和還高出21億元。當(dāng)年藍(lán)思科技凈利潤(rùn)達(dá)到11.77億元，比位列第二的大富科技凈利潤(rùn)高出一倍有余。
而市值方面，雖然藍(lán)思科技暫未高居榜首，但仍位列前茅。3月3日，藍(lán)思科技公布的招股意向書顯示，該公司發(fā)行后總股本不超過(guò)6.73億股。以上述發(fā)行價(jià)計(jì)算，藍(lán)思科技上市當(dāng)日市值將達(dá)到154.8億元。而從3月10日創(chuàng)業(yè)板400余家上市公司流通市值來(lái)看，僅有18家股票的市值可能高出藍(lán)思科技，其中市值最高的樂(lè)視網(wǎng)為412.50億元。
雖然業(yè)績(jī)受人矚目，但其高額負(fù)債卻不容小覷。數(shù)據(jù)顯示，截至2014年末，藍(lán)思科技流動(dòng)負(fù)債高達(dá)100.42億元，同樣高于其他創(chuàng)業(yè)板上市公司。
而湘財(cái)證券一位高級(jí)顧問(wèn)認(rèn)為，作為市場(chǎng)普遍看好的蘋果概念股，且發(fā)行數(shù)量有限，藍(lán)思科技上市后或?qū)⑹艿酵顿Y者追捧，成為湘股新龍頭。
大股東控盤 造就百億女富豪
藍(lán)思科技是一家股權(quán)高度集中的企業(yè)，大股東幾乎持有全部股權(quán)。
招股意向書顯示，本次發(fā)行前，該公司大股東鄭俊龍和周群飛夫婦合計(jì)持有(包括直接持有和間接持有)公司99.09%的股份，是公司的實(shí)際控制人。本次發(fā)行后，實(shí)際控制人仍絕對(duì)控制藍(lán)思科技。
據(jù)招股意向書披露，藍(lán)思科技(香港)有限公司(下稱香港藍(lán)思)持有藍(lán)思科技5.47億股份，占公司發(fā)行前總股本的90.21%，為其控股股東。而周群飛持有香港藍(lán)思100%股權(quán)。同時(shí)，周群飛、鄭俊龍、饒橋兵還組建了長(zhǎng)沙群欣投資咨詢股份有限公司(下稱群欣公司)，該公司持有藍(lán)思科技8.80%的股份，而三人分別持有群欣公司85%、14.70%、0.30%的股權(quán)。
據(jù)此，本次發(fā)行前，周群飛合計(jì)間接持有藍(lán)思科技97.69%的股份，鄭俊龍合計(jì)持有該公司1.40%的股份。而按照發(fā)行計(jì)劃推算，藍(lán)思科技上市后，周群飛夫婦仍將合計(jì)持有該公司90%的股份。其中，周群飛占發(fā)行后總股本的88%。
根據(jù)當(dāng)前發(fā)行價(jià)計(jì)算，周群飛在藍(lán)思科技上市當(dāng)日僅此身價(jià)就達(dá)到136億元。
資料顯示，在2014年的福布斯中國(guó)富豪榜中，周群飛夫婦以104億元的財(cái)富總額位列第91位。隨著藍(lán)思科技的上市，其排名或再提升。在2014年胡潤(rùn)女富豪榜單中，位列第九位的女富豪財(cái)富達(dá)135億元。而一旦藍(lán)思科技上市，周群飛有可能躋身中國(guó)女富豪前十位。
對(duì)于藍(lán)思科技家族控股和一股獨(dú)大的現(xiàn)象，該公司坦承存在風(fēng)險(xiǎn)。雖然，公司通過(guò)不斷完善相關(guān)內(nèi)部控制制度、提高公司治理水平以防范實(shí)際控制人不當(dāng)控制。但是，“實(shí)際控制人如果利用其控制地位，通過(guò)公司的控股股東行使表決權(quán)等方式對(duì)公司的人事任免、經(jīng)營(yíng)決策等進(jìn)行不當(dāng)控制，仍有可能會(huì)損害公司及公司中小股東的利益”。
客戶集中度高 背靠大樹好乘涼?
根據(jù)招股書可見(jiàn)，藍(lán)思科技的業(yè)績(jī)優(yōu)良，主要是背靠蘋果、三星兩大“金主”。正所謂“成也蕭何，敗也蕭何”，藍(lán)思科技不只從中獲得收益，還存在客戶高度集中的風(fēng)險(xiǎn)。
2012年至2014年，藍(lán)思科技對(duì)前五大品牌客戶的銷售占比分別為96.25%、93.10%和86.69%。其中，對(duì)蘋果和三星的合計(jì)銷售占比分別為87.65%、83.60%和74.15%。
面對(duì)這樣的現(xiàn)狀，藍(lán)思科技表示，如果未來(lái)蘋果、三星等主要客戶出現(xiàn)產(chǎn)品銷量下降、大幅減少或停止向公司下達(dá)訂單或降低視窗防護(hù)玻璃采購(gòu)價(jià)格的情況，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將會(huì)受到嚴(yán)重的不利影響，不排除出現(xiàn)上市當(dāng)年業(yè)績(jī)波動(dòng)、下滑、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比上年下滑50%以上的可能。
實(shí)際上，2014年受三星手機(jī)銷量下降的影響，藍(lán)思科技對(duì)三星及三星代工廠的銷售收入大幅下降，其中對(duì)三星的銷售收入較2013年下降13億元，對(duì)Melfas Inc(三星代工廠)的銷售收入較2013年同期下降4.11億元。
業(yè)內(nèi)一位專家表示，玻璃蓋板作為傳統(tǒng)行業(yè)已經(jīng)不是一家獨(dú)大，隨著智能手機(jī)業(yè)務(wù)的迅猛增長(zhǎng)，該業(yè)務(wù)已經(jīng)有大、小企業(yè)競(jìng)相進(jìn)入，利潤(rùn)率大幅度下滑、產(chǎn)能過(guò)?？赡苁瞧浔澈蟮恼鎸?shí)原因。
與此同時(shí)，藍(lán)思科技還存在主要供應(yīng)商相對(duì)集中的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)招股意向書，該公司生產(chǎn)所需的主要原材料為玻璃基板，而公司的玻璃基板主要由康寧公司提供，“但是如果未來(lái)康寧公司提高玻璃基板價(jià)格或供應(yīng)出現(xiàn)短缺，將會(huì)使公司面臨在短期內(nèi)生產(chǎn)成本上升或開工不足的風(fēng)險(xiǎn)，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)會(huì)因此出現(xiàn)較大幅度下滑。”
凈利潤(rùn)降50% 負(fù)債高企
華麗財(cái)報(bào)背后是業(yè)績(jī)的下滑。2012年至2014年，藍(lán)思科技實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為19.96億元、24.4億元和11.76億元，其中2013年凈利潤(rùn)較2012年增長(zhǎng)22.22%，2014年凈利潤(rùn)較2013年下降51.79%，下降幅度較大。對(duì)此，藍(lán)思科技解釋稱，主要是手機(jī)防護(hù)玻璃毛利大幅下降。
同時(shí)，該公司還存在毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)。披露數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，該公司綜合毛利率分別為30.95%、31.68%和22.35%。其中，2014年綜合毛利率較2013年出現(xiàn)較大幅度的下降，藍(lán)思科技，這主要是受“規(guī)模擴(kuò)大導(dǎo)致折舊、攤銷、人工等固定成本增加，以及2014年下半年新產(chǎn)品加工難度大、殘次品率較高等原因的影響”。
“由于新產(chǎn)品投產(chǎn)初期各項(xiàng)成本增加等原因，導(dǎo)致公司2014年毛利率水平有所下滑。”海通證券分析師董瑞斌、陳平認(rèn)為，主要是由于2014年該公司為新產(chǎn)品的生產(chǎn)招聘和儲(chǔ)備了大量新職員導(dǎo)致人工成本上升、客戶結(jié)構(gòu)出現(xiàn)變動(dòng)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也有所改變，再加上新產(chǎn)品投產(chǎn)時(shí)間較短導(dǎo)致生產(chǎn)成本相對(duì)較高，致使2014年公司毛利率水平下降。
海通證券還提示，若公司不能有效降低殘次品率進(jìn)而降低成本，會(huì)導(dǎo)致公司毛利率水平的持續(xù)下降。
另外，由于目前公司融資渠道比較單一，主要依靠債權(quán)方式融資，導(dǎo)致公司報(bào)告期內(nèi)的資產(chǎn)負(fù)債率較高。2012年末—2014年末，公司的資產(chǎn)負(fù)債率(合并)分別為66.87%、53.11%和59.33%。
對(duì)此，一位券商分析師稱，該公司多項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)反映了藍(lán)思科技資金周轉(zhuǎn)可能出現(xiàn)了問(wèn)題，至少經(jīng)營(yíng)狀況正在惡化。
但是，興業(yè)證券研究員秦媛媛、劉亮認(rèn)為，伴隨著手機(jī)、平板電腦等下游應(yīng)用出貨增長(zhǎng)和公司募投產(chǎn)能釋放。預(yù)計(jì)藍(lán)思科技2015年 至2017 年收入將分別達(dá)到186 億元、233 億元、280 億元。
